中国、印度、美国分别为培育钻石生产、加工、消费第一大市场。全球相当数量的培育钻石也经历了“中国→印度→美国”的流动过程。2020年，中国生产了全球 40%以上的培育钻石，其中70~80%最终流向美国市场；印度打磨了全球 90% 的钻石；美国则消费了全球80%的培育钻石。

　　不管是天然钻石还是培育钻石产业链，都存在一条微笑曲线，即处于上游和下游环节的毛利润比较高，而中游环节的毛利润比较低。上游钻石毛坯生产商存在生产技术优势，毛利率普遍在60%左右；中游贸易加工商等因门槛较低，毛利率仅10~20%；下游零售商享受品牌溢价，毛利率普遍为60~70%。

Part 02

上游供给端：HPHT 与 CVD 法齐头并进，中国占比超 40%

　　目前仅高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两类技术路线可商业化生产培育钻石毛坯。HPHT法和CVD 法采用完全不同的合成原理和合成技术，生产出的产品类型和产品特点也各不相同，HPHT法在白钻生产中更有优势， CVD法则更适于大克拉、高净度毛坯生产。2020年，全球培育钻石毛坯产量700万克拉中，HPHT法和CVD法分别为320、380万克拉。

　　中国2020年HPHT法毛坯产量约280万克拉，几乎垄断全球HPHT法生产，主要生产企业包括中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、郑州华晶等厂家。国外以CVD 法生产为主，2020年印度、美国CVD法毛坯产能分别为 150、100万克拉。

　　河南“982”工程等重大项目相继出台，厂商加码培育钻石产能。头部企业中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等经验技术丰富，主导培育钻石扩产。目前在建的重点项目投资额合计超140亿元，建设期普遍在2~4 年，我们预计可新增毛坯产能1000万克拉左右。

Part 03

中游加工端：印度垄断全球打磨市场

　　中游环节主要是包括培育钻石的切割、加工，抛光，打磨等一系列过程，主要集中在印度，钻石打磨加工厂商集中在印度苏拉特，当地约70万人从事钻石加工业，包揽了全球近90%左右的毛坯钻石的切割和加工业务。在巴西和非洲发现钻石之前，印度一直是钻石的主产区，当地打磨加工历史悠久、行业竞争门槛较低、劳动力成本低廉，大型加工厂和传统家庭作坊并存，打磨量占比极高，但切工相对落后。

　　相比天然钻石，培育钻石能让中游赚到更多的钱，苏拉特地区已有10%的钻石工厂加工培育钻石产品。据GJEPC数据，2019年底培育钻石进出口数据已经明显增长，受疫情影响短暂下滑后恢复高增速。2022年3月，印度培育钻石毛坯进口额为2.03亿美元，同比增长157.10%，培育钻石裸钻出口额为1.37亿美元，同比增长59.45%；培育钻石进口端渗透率为9.06%；出口端渗透率为 5.87%。

Part 04

下游消费端：美国市场占 80%

　　全球钻石消费以美国为主， 2020年，全球裸钻市场规模约230亿美元，其中美国、中国、印度、日本市场分别为120、30、20、10亿美元。2018-2020年，美国市场裸钻消费量在全球占比分别为 46%、48%、51%，我们预计全球钻石消费较长时间内均以美国为主。美国市场钻石消费量大，带动培育钻石需求增加。据MVEye统计，2020年，共有80%的美国消费者了解过培育钻石，并有8%的消费者购买过培育钻石首饰。

　　下游环节涉及到培育钻石的一些品牌，目前市场的品牌主要是集中在美国，像美国的戴比尔斯旗下的Lightbox以及Diamond Foundry旗下的芮爱VRAI，包括潘多拉，施华洛世奇等。中国的众多品牌也都在纷纷布局培育钻石的销售赛道，比如说像老庙黄金的母公司御园珠宝等等，当然中国也出现了很多新兴的培育钻石品牌，像小白光，其实可以说在利润的驱使下，现在上下游的各个环节之间开始相互渗透，前段时间，关于培育钻石产业链上的力量钻石就宣布和潮宏基共同投资设立子品牌，中兵红箭，黄河旋风等企业也都开始将自己的目光瞄准在了培育钻石的首饰市场中。

　　目前培育钻石尚无行业统一报价，价格锚定天然钻石价格，根据一定折扣比例进行销售。天然钻石价格大幅上涨，与培育钻价格差异扩大，为培育钻渗透率提升创造空间。预计2025年全球培育钻石饰品市场空间131亿美元，裸钻需求达到44亿美元。

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